Jay Powell respinge le scommesse degli investitori su imminenti tagli dei tassi

La Federal Reserve ha chiarito due cose nella riunione di mercoledì: i tagli dei tassi di interesse sono in arrivo, ma non così presto come vorrebbero molti investitori.

Dopo due anni di turbolenze, compreso un periodo di inflazione dilagante che ha colto di sorpresa i funzionari della banca centrale, la Fed ha sospeso uno dei cicli di aumento dei tassi più drammatici degli ultimi decenni.

Dalla dichiarazione ufficiale è scomparsa ogni menzione di un “ulteriore rafforzamento della politica” – vale a dire, ulteriori aumenti dei tassi – se la Fed lo ritenesse appropriato. Invece, c’è stato un accenno di trionfo, con la banca centrale che ha notato che i rischi per la piena occupazione e la bassa inflazione si stavano ora “muovendo verso un migliore equilibrio”.

Gli osservatori della Fed hanno letto bene il gergo: un periodo punitivo in cui i costi di finanziamento sono aumentati di 525 punti base in soli 18 mesi è ufficialmente finito.

Basta non pensare che ciò significhi che nuovi tagli sono imminenti. Come aveva fatto nelle tre riunioni precedenti, mercoledì la Fed ha mantenuto i tassi in territorio restrittivo , al massimo degli ultimi 23 anni, compreso tra il 5,25% e il 5,5%. E anche se la tendenza verso ulteriori aumenti è scomparsa, la Fed non è ancora pronta a tagliarli.

La causa del ritardo? I funzionari vogliono “maggiore fiducia” che l’inflazione sarà ridotta all’obiettivo del 2% della Fed.

Questo bisogno di garanzie sta confondendo alcuni economisti e investitori. Misurato nella seconda metà del 2023, l’indicatore di inflazione che i funzionari della Fed osservano più da vicino – l’indice delle spese per consumi personali – era solo dell’1,9%.

Ciò ha segnato sei mesi di “buone notizie” sull’inflazione, ha riconosciuto il presidente della Fed Jay Powell . Ma la banca centrale vuole ancora più dati e ancora più certezze. Quindi era fermamente convinto che le scommesse del mercato su un taglio già alla prossima riunione, a marzo, fossero eccessive – non il suo “caso base”.

Gli osservatori della Fed hanno affermato che, salvo una catastrofe economica da qui al 20 marzo, i commenti di Powell di mercoledì hanno quasi escluso un taglio all’inizio della primavera. Anche il movimento del mercato dopo la riunione ha riflesso questo: con il calo delle azioni, i titoli del Tesoro si sono ripresi e gli operatori hanno ridotto le probabilità di un taglio dei tassi di marzo, che è sceso dal 60% a circa un terzo.

La reazione di Powell contro le scommesse degli investitori ha segnato un contrasto con le dichiarazioni del presidente della Fed di metà dicembre, quando la sua retorica accomodante aveva sollevato alcune aspettative del mercato per ben sei tagli da un quarto di punto a partire dall’inizio della primavera.

Mercoledì, Powell era di umore più Eeyorish, frenando l’ottimismo sull’economia – e rifiutandosi di unirsi al coro delle cheerleader che sostenevano che i decisori dei tassi avevano ottenuto un atterraggio morbido, reprimendo l’inflazione senza indurre perdite di posti di lavoro diffuse.

Lo scorso anno gli Stati Uniti hanno ottenuto risultati migliori rispetto ad altre economie avanzate, espandendosi del 3,1% anche se la disoccupazione è rimasta storicamente bassa, ad appena il 3,7% a dicembre. Eppure, ha detto Powell, c’era ancora “una strada da percorrere” prima che la vittoria potesse essere dichiarata.

In effetti, è proprio questa forte crescita che ha dato ai decisori dei tassi un margine di manovra nel decidere quando, e in che misura, iniziare ad allentare la politica monetaria, ha osservato il mese scorso Christopher Waller, governatore della Fed.

“La Fed chiaramente non vuole rovinare la sua fortuna pubblicizzando prematuramente eventuali tagli dei tassi”, ha detto Eswar Prasad, professore alla Cornell University. “Tuttavia, la Fed sta inviando un segnale inequivocabile che i tagli dei tassi saranno imminenti se le notizie sull’inflazione continueranno ad essere buone”.